記者|董鵬

　　編輯|包芳鳴

　　在儲能帶來的家锂净利增量需求拉動下，上半年國內鋰電業複蘇明顯。电企大涨

　　截至8月31日，业上納入Wind鋰電池板塊的半年106家公司半年報全部披露完畢，整體經營業績出現顯著增長。家锂净利

　　據統計，电企大涨當期，业上上述106家樣本企業實現營收總額14851億元，半年同比增長30%，家锂净利歸母淨利潤合計1247億元，电企大涨較上年同期增長83%。业上

　　整體利潤規模保持擴張的同時，行業內部迎來一輪利潤分配的家锂净利再平衡。

　　相較於2025年同期利潤集中在中下遊，电企大涨今年上半年受到核心原材料碳酸鋰價格修複性反彈的业上影響，產業鏈內利潤向上遊資源企業回流。

　　上遊鋰礦、鋰鹽環節，出現了包括天齊鋰業在內的多家利潤增幅超過10倍的公司。下遊電池企業雖然也保持了較好的盈利增速，但是寧德時代、億緯鋰能等頭部企業的電池產品毛利率普遍有所下滑。

　　利潤向上遊回流

　　“全球鋰需求在新能源汽車與儲能雙輪驅動下持續增長，其中動力電池仍為核心支撐，但增長動能已從國內獨大轉向內外並進，而儲能領域則成為最強勁的增量來源，需求占比大幅躍升……”贛鋒鋰業在半年報中指出。

　　根據中國汽車動力電池產業創新聯盟統計數據，今年1—6月，國內動力電池累計銷量661.3GWh，同比增長36.2%，儲能電池累計銷量318.1GWh，同比增長83.4%。

　　需求總量穩步增長，拉動行業整體收入規模增長的同時，內部不同環節的利潤率走勢出現明顯差異。

　　僅以贛鋒鋰業為例，該公司作為少數全產業鏈布局的公司，現有並表業務包含鋰鹽、電池兩大部分。

　　上半年，該公司鋰鹽產品毛利率提升34.08個百分點至42.44%，同期電池係列產品毛利率則因成本增速大於收入增速，同比下降1.74個百分點至12.43%。

　　這不是個例，其他頭部樣本公司也保持了類似的盈利變化趨勢。

　　先看位於最上遊的鋰礦、鋰鹽。年初，碳酸鋰期貨主力合約自12萬元/噸附近啟動上行，5月，在供給擾動與下遊需求預期升溫的共同推動下，該合約盤中一度突破20萬元/噸，此後價格雖然有所回落，但是整體均價遠高於2025年同期。

　　據統計，今年1—6月，國內電池級碳酸鋰現貨平均價達到16.34萬元/噸，較上年同期的7.04萬元/噸上漲132.1%。

　　鋰價上行背景下，相關企業盈利能力得到明顯修複，同時，在2025年同期低基數效應下，天齊鋰業、天華新能、中礦資源等多家公司利潤增幅超過10倍。

　　納入Wind鋰礦板塊的20餘家樣本公司，上半年歸母淨利潤總額亦由上年同期的76.8億元大幅增加至339.3億元。

　　同時，核心原材料碳酸鋰的價格上漲，還進一步傳導到了正極材料、電解液等中遊材料環節，相關頭部企業湖南裕能、天賜材料淨利潤均實現大幅增長，當期歸母淨利潤增幅分別達到853%和968%。

　　相比之下，下遊電池企業雖然也保持了較好的業績增速，但是因為原料價格的上行，單位利潤出現小幅回落。

　　以寧德時代為例，上半年公司動力電池、儲能電池毛利潤分別達到393.3億元和127.6億元，較上年同期分別增長34%和76%。

　　不過，上述兩大主營產品的成本增速均超過營收增速，導致公司動力電池、儲能電池毛利率分別下降1.78個百分點、1.56個百分點。

　　億緯鋰能也是如此，上半年該公司消費電池、動力電池和儲能電池的毛利率均出現不同幅度的回落。

　　不難看出，在儲能高增長帶動鋰電需求擴張的背景下，行業上半年整體業績向好。然而，受到原料端價格波動的影響，產業鏈內部利潤重新分配，上、中、下遊各環節迎來新一輪再平衡。

　　高景氣或延續

　　從鋰鹽原料庫存、電池企業排產與各家頭部企業近期的集中反饋來看，鋰電行業的較高景氣度接下來有望延續。

　　“需求端旺季已開始顯現，訂單飽滿；供給端不確定性依然較大，疊加目前行業庫存水平極低，鋰價在基本麵端得到支撐。”贛鋒鋰業在8月31日召開的業績說明會上表示。

　　實際上，今年7月以來國內碳酸鋰整體庫存便不斷下降。

　　光大期貨援引的SMM數據顯示，截至8月末，樣本企業碳酸鋰周度庫存環比下降7590噸至78802噸，其中冶煉廠、下遊企業庫存分別下降1358噸和4417噸，均創年內新低。

　　湖南裕能近期也指出，進入7月以來，下遊需求依然旺盛，公司處於滿產狀態，“目前公司觀察到的市場需求非常好，尤其是高端產品供不應求。”

　　另據鑫欏鋰電數據，9月份國內磷酸鐵鋰排產環比增長6%以上，三元材料也好於預期，環比增長2%左右，甚至出現下遊搶貨的情況；負極、電解液、隔膜等中遊材料環比增幅也達到4%左右。

　　在近期回答公司庫存增加的問題時，寧德時代也曾表示“為下半年市場需求而提前備貨”。

　　甚至，已經有企業對明年市場釋放出樂觀預期。

　　如億緯鋰能，該公司近期表示，“公司已完成對2027年需求的第一輪摸排，根據各產品線匯總信息看，2027年需求較2026年預計增長超過50%。”

　　短期內仍然在增長的需求，與企業端較好的需求預期，一定程度上也緩解了產業鏈上下遊的利益衝突與博弈矛盾。

　　在上述市場環境下，原料漲價、成本承壓等問題容易被需求增長所消化，上下遊議價衝突相對溫和。上遊原料、中遊材料企業實現了盈利修複，下遊電池企業則依托規模擴張也能實現穩步增長，行業內部形成相對均衡的利潤分配格局。

　　不過，需要指出的是，現有的利潤分配格局高度依賴需求增量。

　　接下來，如若需求增速回落，市場增量紅利逐步消退，鋰電產業鏈可能會從“增量共贏”轉向“存量博弈”，上下遊利益矛盾將隨之激化。

　　屆時，麵對有限的市場訂單，各環節議價博弈、成本轉嫁競爭將愈發激烈，現有的利潤分配格局也將再次洗牌。